CGGT走出去智库观察

　　12月5日，牛津经济研究院与走出去智库在深圳举办《全球宏观经济形势预测及风险分析》研讨会，由牛津经济研究院 CEO及首席经济学家Adrian Cooper解读全球经济关键风险和中国经济前景，助力企业在全球化发展中把握经济趋势及宏观风险。

　　Adrian Cooper在演讲中表示，牛津经济研究院对全球经济预测较市场一般观点悲观，预计美国经济将在2024年上半年出现停滞。在风险方面，巴以冲突对全球经济的影响较小，但中美关系的未来走向尤其科技脱钩是更重要的风险。在机遇方面，人工智能对宏观经济的推动作用还有待长期观察，全球绿色市场将高达10万亿美元，新能源领域有市场机遇。

　　来自华为、腾讯、美的、OPPO、工行、建行、国开行、平安集团、中国石油、中国石化、南方电网、广西柳工、SK中国、挪威石油、世界银行集团国际金融公司、三星经济研究院等机构的嘉宾参会。

　　今天，走出去智库（CGGT）刊发牛津经济研究院 CEO及首席经济学家Adrian Cooper演讲的主要内容，供关注全球经济发展的读者参阅。

　　正文

　　△牛津经济研究院 CEO及首席经济学家Adrian Cooper在演讲

　　对于2024年全球经济增长前景的预测，主要取决于四大关键问题，具体分析如下：

　　一、全球经济未来会否继续有超预期表现？

　　我们对未来经济的预测较市场悲观。此前我们的预测比市场的平均预测值要高，但现在，我们对2024年全球经济增长的预测要比市场平均预测值低，具体见下图：

　　这是因为有迹象显示全球经济的韧性正在减弱。首先，美国超额储蓄的释放已经接近尾声，而中国的需求反弹也已经结束；其次，2023年新冠疫情后部分服务板块强劲增长带动了整体经济，但这种增长不会持续；其三，此前美国持续加息带来的影响还会继续传导到经济，同时美国信贷紧缩政策正在影响借贷市场；其四，美国的财政政策将拖累经济。

　　基于上述原因，我们预计美国经济将在2024年上半年出现停滞。虽然中国在2008年金融危机时曾扮演过“拯救者”的角色，但这一次中国将不再是全球经济最后的“避难所”。此外，欧洲经济有小幅增长，主要受实际工资增长的带动，因此增长力度有限。

　　二、各国利率是否已经见顶，央行将以何种速度降息？

　　当前，全球整体通胀正在快速回落，这主要得益于供应链及能源价格压力缓解。但在服务行业，通胀仍然很高。主要原因是服务行业的工资通胀仍居高不下，部分原因在于人们对未来通胀的预期依然高企，还有一个原因是主要经济体劳动参与率疲软，工资通胀也难以降温。具体可见下图：

　　目前来看，在主要经济体中欧元区核心通胀或将首先降到2%以下，原因在于其经济疲软，以及欧洲能源问题的缓解和能源效率的提升。

　　整体来看，全球通胀很难回到类似2000-2019年的稳定期，“更高更久”仍将是未来通胀关键词。因此，预计美联储将于2024年二季度末开始降息，但也很缓慢。欧洲经济比较疲软，降息的速度会快一些。

　　三、全球经济存在哪些风险？

　　根据我们最近对客户调查(见下图)，认为经济的不确定性仍在增加，危机因素不仅包括此前的欧州能源问题、通货膨胀以及中美贸易战等，还有当前国际地缘政治加剧的问题，特别是巴以冲突。

　　我们认为，巴以冲突风险即便导致石油价格飙升到150美元每桶，全球经济也仅会出现轻微衰退。但其他下行风险则有更持久的影响，如中美关系的未来走向，其中双方的科技脱钩是更重要的风险。

　　我们认为“去全球化”的表述过分夸张，目前正在进入的是“慢球化”的世界。具体预测见下图：

　　四、有哪些因素将带动经济的长期增长？

　　经济的长期增长是由多种因素共同作用的结果，以下是一些可能影响未来经济增长的重要因素：

　　1、人口结构是全球经济长期发展的主要障碍之一，人口红利降低对生产效率的增长影响将长期存在。

　　2、人工智能或将改变全球经济增长前景，但AI对宏观经济的推动作用还有待长期观察。

　　3、美国商业活力正在提升，消费者信心和企业信心逐渐恢复，为企业提供了更多的商业机会和可能性。

　　4、全球绿色机遇在2050年将高达10万亿美元，如新能源领域，欧洲也在推出更多刺激政策。预测见下图：

　　结论

　　尽管迄今为止2023年全球经济增长强于预期，这受益于特殊因素的支持（如过度储蓄、美国财政政策），但这些因素不太可能重复。

　　对于经济前景的预测，我们认为：

　　•紧缩货币政策将持续影响2024年的经济增长；

　　•强劲的劳动力市场带来的潜在通胀压力，意味着政策制定者在降息时将持谨慎态度；

　　•突发的不利冲击将使央行决策复杂化；

　　•地缘政治风险和中美脱钩将是主要的下行风险；

　　•绿色增长机会将有巨大的市场空间。